电脑版

光大证券(601788):投行、自营显著增长 净利润同比+93%

时间:2019-10-29    机构:海通证券

投资要点:充分发挥集团联动优势,推动传统通道业务向财富管理转型。股债承销规模继续上行。深化投研体系改革,增强主动管理能力。

合理价值区间14.01-15.09 元/股,维持“优于大市”评级。

【事件】公司2019 年前三季度实现营业收入85 亿元,同比+45%;归母净利润23 亿元,同比+93%,对应EPS 0.49 元。三季度实现营业收入26 亿元,同比+49%,环比+6%;归母净利润7 亿元,同比+216%,环比+126%。2019 年前三季度经纪/投行/资管/利息/自营分别占比24%/14%/11%/14%/29%。

充分发挥集团联动优势,新开客户质量有所提升。19 年前三季度实现经纪收入20 亿元,同比+11%。19H1 公司新开客户质量较去年提升明显,新开有效户数同比增长90%,新开高净值客户数同比增长56%。公司自主生产的“金阳光财管计划”、“智慧金”两大系列产品,整体表现均位于同类策略产品前列。19H1金阳光APP 月活跃度在证券应用排名由去年的25 位提高至22 位。

IPO、债券承销规模双双增长。19 年前三季度实现投行收入12 亿元,同比+97%。

股、债承销规模分别同比-22%、+15%。股权主承销规模153 亿元;其中IPO3家,承销规模12 亿元,再融资10 家,承销规模140 亿元。债券主承销规模2303亿元,排名第7;金融债、地方政府债分别承销规模达468、183 亿元。IPO 储备项目49 家,排名第17,其中主板3 家,中小板2 家,创业板8 家,科创板5家。

深化投研体系改革,增强主动管理能力。19 年前三季度实现资管收入10 亿元,同比+90%。光证资管继续加强投研能力与团队建设,深耕主动管理能力。截至6月末,光证资管受托管理规模2652 亿元,较年初-8%;其中,主动管理规模1481亿元,较年初-4%,占比56%,较年初增加3 个百分点。光大保德信管理规模900亿元,其中专户规模224 亿元。

调整后投资净收益增长2 倍。19 年前三季度实现投资净收益(含公允价值变动)25 亿元,同比+200%。权益投资方面,全面提升投研质量,取得了较好的投资收益。固定收益投资方面,对持仓结构进行了优化配置。量化衍生品业务,场内业务做市及套利套保业务实现盈利,公司股票期权做市业务评级长期保持A 级,稳定保持在同业一流水平。

投资建议:我们预计公司2019-2021E 年每股净利润分别为0.55、0.60、0.63 元,每股净资产分别为10.78、11.41、12.08 元。我们给予其2019 年1.3-1.4x P/B,对应合理价值区间为14.01-15.09 元,维持“优于大市”评级。

风险提示:交易量持续走低,权益市场波动加剧致投资收益持续下滑