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光大证券:融资类业务保持优势,h股上市推进国际业务布局

发布时间:2017-03-31    研究机构:申万宏源

2016 年公司实现营业收入91.6 亿,同比减少44.7%,实现归母净利润30.1 亿,同比减少60.6%,业绩表现低于预期(原预计2016 年营业收入同比下降39%,归母净利润同比下降53%),主要由于资管业务和自营业务投资收益低于预期。报告期末,公司归母净资产规模为471.96 亿,较上年末增长16.58%,杠杆倍数为2.59 倍,较上年降低了0.52 倍。

报告期内公司加权平均ROE 为7.29%,同比减少16.38 个百分点。

投行业务收入增长是亮点,资管业务规模保持增长。投行业务方面,2016 年公司完成股权融资项目10 单,承销金额150 亿,同比增长6%,完成债券主承销项目146 单,主承销金额 1,653 亿元,同比增长87%,其中公司债承销金额排名行业第5,由于公司债券承销规模大幅增长,投行业务实现净收入15 亿元,同比增加 21%;资管业务方面,2016年公司资管业务规模2618.5 亿,其中集合资管业务规模为705.62 亿,同比增长67.5%,对应实现净收入7.24 亿,定向资管业务规模为1873.89 亿,同比增长8.5%,专项资管业务规模达到38.98 亿,同比增长702.1%。经纪业务方面,受市场整体成交量下滑影响,2016 年,公司股票基金交易量 6.8 万亿元,同比下降51.4%,市场份额为2.45%,同比下降0.36 个百分点,佣金率下降至万分之4.1,同比下降19.9%,经纪业务手续费净收入下降58.4%。

融资类业务保持优势。2016 年公司抓住券商股票质押业务持续增长的发展机遇,报告期末公司股票质押余额304 亿元,较年初增长133%;融资融券业务余额 304 亿元,市场份额 3.24%,行业排名继续保持前十。2016 年,光大租赁保持传统业务稳健增长,融资租赁利息收入1.6 亿元,同比增长187.9%,其中在通航产业、大医疗健康行业等领域有创新突破。2016 年公司获得利息净收入15.9 亿,受行业融资融券规模减少的影响,导致利息净收入同比下降28.1%。

维持“增持”评级。 2016 年光大证券(601788)完成H 股上市,实现境内外布局战略,2017 年公司将继续以“稳中求进”为主基调,拓宽业务领域,提高综合收益,向具有国际竞争力的一流全能型投资银行迈进。在2017 年市场中性的假设下,考虑行业监管趋严以及成交金额可能下滑等因素,下调2017-2018 年盈利预测,预计2017-2019 年归母净利润为32.9亿、36.2 亿和40.4 亿(原2017-2018 年归母净利润预计为43.8 亿和50.4 亿),对应最新收盘价的PE 分别为22 倍、20 倍和18 倍。

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