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光大证券:改革大刀阔斧,转型持续迈进

发布时间:2017-03-30    研究机构:华泰证券

五年规划起航,积极推动体制机制变革,业绩有望实现较好改善

2016年归属上市公司净利润30.1亿元,同比-61%;实现营业收入91.6亿元,同比-45%;EPS为0.74元,每股净资产10.2元,加权平均ROE为7.29%。2016年公司坚持“去市场化布局、逆周期管理、全价值链开发”的核心理念,积极推动综合化业务布局及体制机制变革,恢复AA类评级,完成H股上市,并首次入选《财富》中国500强。2016年公司开始2016-2020五年规划,随着改革的持续推进,预计未来业绩将实现较好改善。

经纪结构及业务转型深入,资本中介扩业务控风险两手抓

经纪业务确立了分支机构矩阵式管理模式,财富管理以高净值客户为突破口,借助CRM系统完善服务体系建设。全年股基交易量6.8万亿元,市场份额2.45%,较2015年下滑35个bp;全年股基佣金率0.046%。实现经纪净收入31.13亿元,同比-58%。资本中介业务“扩业务”和“控风险”两手抓,年末两融余额304亿元,市占率3.24%,排名行业维持在前十。年末股权质押余额304亿元,同比+133%,排名第15。光大租赁推动融资租赁、资管和产业投资顾问“一体两翼”发展期末营收贷款余额41亿元。实现利息净收入16亿元,同比-28%。

投行业绩实现较好增长,项目储备充裕

投行全面整合资产端和资金端资源,深度挖掘全价值链需求。全年完成股权承销项目10个,股权主承销金额150亿元,同比+6%。债券承销强化资源协同,业务规模亮丽增长。全年发行数量146个,主承销金额1653亿元,同比+87%,排名第5。实现承销业务净收入14.7亿元,同比+21%。完成新三板挂牌88家,累计251家,行业排名第14。截止2017年3月30日公司IPO在审项目(已受理、已反馈、已预披露更新及辅导备案登记受理)45家,合计数量排名行业第11。

资管主动管理规模快速增长,投资多元化发展

资管业务以机构客户为突破口,主动管理规模实现较好增长。光证资管2016年末AUM2696亿元,同比+15%,其中集合规模1142亿元,上升幅度近2倍,集合资管规模排名行业第6。业务平均费率0.32%。实现资管净收入8.7亿元,同比-5%,未来随着主动管理业务发力,业绩有望改善。PE股权投资聚焦战略及新兴产业,基金管理总规模287亿元。自营探索多元盈利模式,发行多种收益凭证丰富产品线,自营规模与去年大致持平,全年实现投资净收益10.3亿元,同比-75%。

国际化布局完善,与集团协同效应显著

公司是光大集团的核心金融服务平台,受益于集团的协同效应和品牌优势,与集团下属子公司协同合作紧密。2016年公司实现H股上市,并完成光证国际剩余49%的股权的收购,打造境内外一体化的金融服务平台。根据2016年业绩情况调整盈利预测及目标价,预计2017-19年EPS为1.09元、1.18元和1.36元,对应PE为14倍、13倍和11倍,维持买入评级。

风险提示:业务开展不如预期,市场波动风险。