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光大证券公司半年报:重视提升互联网服务能力,H股发行完成

发布时间:2016-08-31    研究机构:海通证券

投资要点:2016年上半年,公司积极推动经纪、投行业务转型改革,坚持去市场化布局,注重全业务链开发,积极发展主动型资管业务,提升互联网合作能力。上半年,公司H股发行完成,监管评级连续两年得到提升。目标价21.31元,维持“买入”评级。

【事件】光大证券(601788)2016年上半年实现营业收入40.53亿元,同比下降57%;实现归母净利润15.15亿元,同比下降69%;对应EPS0.39元。截至2016年6月30日,公司总资产1737.34亿元,同比下降12%;归属于上市公司股东的净资产为397.62亿元,同比下降6%,对应BVPS10.18元。

积极推行转型改革,互联网金融积极拓展海外合作。公司实行新的管理体制,以高净值客户为突破口,优化客户结构;重视提升互联网服务能力,持续推动存量客户服务深度化、增量客户广度化。上半年,公司经纪业务收入16.21亿元,同比下降63%,占比40.0%。公司经纪份额为2.5%,同比下降29bps;佣金率0.038%,相比于去年同期有所下滑,低于行业平均的0.042%。截至6月末公司两融余额264.72亿元,同比下降61%,市场份额3.1%。股票质押出现小幅下降,期末余额626.56亿元,同比上升134.46%。

继续推行大投行改革,完善投行质量控制体系。公司上半年完成新三板推介挂牌项目39个,做市股票数量为243只,累计成交额为633.84亿元,规模居行业第2位。上半年投行收入7.49亿元,同比上升24%,收入占比18.5%。股票承销金额为118.86亿元,同比下降14%。债券承销789.47亿元,同比上升102%。

发展主动型资产管理,资产管理规模继续扩张。上半年资管收入2.78亿元,同比下降2%,收入占比6.9%。截至6月末,公司受托资金2695.04亿元,同比上升29%,受托资金管理规模的显著增长主要受益于集合、定向资管的规模扩张。其中,集合资管受托资金676.17亿元,同比上升93%;定向资管受托资金2006.83亿元,同比上升16%。

H股发行完成,监管评级持续上升。公司本次发行H股6.8亿股,占股份总数的14.83%(行使超额配售权之前),于2016年8月18日在香港联交所主板挂牌并开始上市交易。“乌龙指”事件后,公司严守合规风控底线,建立健全风险合规管理体系,上半年未发生监管处罚事件。继2015年获得A类A级监管评级后,公司今年获得A类AA级监管评级,监管评级连续两年得到提升。

【投资建议】预计公司2016/17年EPS为0.77元、0.80元。使用分部估值法得出目标价21.31元,对应2016EP/E28x,2016EP/B2.0x,维持“买入”评级。

风险提示:市场低迷导致业绩和估值双重下滑。

申请时请注明股票名称