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光大证券:投资收益同比大幅增长,三季度业绩明显改善

发布时间:2017-11-01    研究机构:申万宏源集团

2017年前三季度合计实现营业收入66.7亿元,同比增长3.5%,合计实现归母净利润22.7亿元,同比减少4.9%,三季度单季实现营业收入27.1亿元,同比增长13.1%,归母净利润为10.3亿,同比增长18.3%,业绩表现基本符合预期(原预计前三季度归母净利润同比减少5.2%)。报告期末,公司归母净资产为489亿,较上年末增长3.6%,总资产规模为1993亿,较上年末增长12.2%;前三季度公司加权平均ROE为4.7%,同比减少1.3个百分点。

营业收入大幅增长主要由自营业务贡献。三季度自营业务投资收益(包含公允价值变动收益)为8.73亿,同比增长96.0%,收入占比为32.3%;资管业务实现快速增长,三季度实现净收入1.99亿,同比增长100%,使得前三季度资管业务净收入同比由降转增;经纪业务净收入为7.84亿,同比持平,收入占比为29.0%,股基交易市场份额为2.38%,同比下降0.06个百分点;投行业务净收入为2.97亿,同比下降29.1%,其中三季度债券承销规模为370亿(Wind统计),去年同期为500亿,同比减少26%;利息净收入为3.54亿,同比下降20.8%,考虑由于融资融券余额同比波动不大,且股票质押回购业务同比增长,所以预计利息收入同比有所增长,则付息债务增长导致的利息支出大幅增长。总体来看,由于三季度同比表现大幅改善,使得前三季度营业收入降幅明显收窄。

公司管理效率提升,管理费率逐季下降。2017年公司管理费率呈现逐季下降的趋势,1-3季管理费率分别为68%、50%和48%,管理费率的提升有效地提高了净利润率。

维持“增持”评级。下半年公司先后对光大资本和光证金控分别增资20亿和10亿,加强公司私募股权投资业务和国际业务实力,完善公司业务多元化布局。由于市场成交金额、股债融资规模等市场指标有所调整,因此下调盈利预测。预计2017-2019年归母净利润分别为30.7亿、34.5亿和38.2亿(原预计2017-2019年归母净利润分别为32.9亿、36.2亿和40.4亿),对应最新收盘价的PE分别为23倍、20倍和18倍。

申请时请注明股票名称