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光大证券公司年报点评:债券承销逆势增长,集团联动优势显著

发布时间:2018-03-28    研究机构:海通证券

投资要点:发挥光大集团联动优势,经纪业务、期货业务排名市场居前。股票质押持续发力,债券承销逆势增长。资管业务坚持主动管理,基金业务、私募业务均表现良好。目标价15.70元,“买入”评级。

【事件】光大证券(601788)2017年全年实现营业收入98.38亿元,同比增长7%;实现归母净利润30.16亿元,同比增长0.11%;对应EPS0.65元。

经纪业务迈上新台阶,智能理财产品助力财富管理转型。2017年实现经纪业务收入26.46亿元,同比-15%。股基交易额市场占2.37%,排名第13位。充分利用控股股东光大集团的综合金融服务平台,重点开发银行等机构渠道,全力引进新客户、引流新资。17年代理买卖证券业务排名第13;代销金融产品销售额同比+52%。同时,公司全力打造“以量化为手段、以大类资产配置为核心”的财富管理模式,并发布智能理财系统“智投魔方”,产品上线后用户使用规模快速上升。光大期货市占达到2.26%,股票期权全年累计市占6.3%,排名期货公司第1。

加大自有资金对接比例,股票质押规模大幅增长:从业务口径来看,公司2017年实现信用业务收入19亿元,占比19%。1)截至2017年末,两融余额300.82亿元,市占2.93%,排名第11位;融券余额5.62亿元,市占12.48%,市场排名第3位。2)公司大力发展股票质押业务,聚焦优质上市公司大股东及控股股东,发挥产融结合优势,同时加大自有资金对接比例。截至2017年末,公司股票质押余额为442.50亿元,同比增长44.32%;市场份额为2.72%。3)融资租赁业务完成新增项目投放24个。

债券承销规模与排名逆势上升,IPO排名上升、储备丰富。2017年承销收入11.4亿元,同比-22%。主承销各债券合计313只,承销规模2002亿元,同比+16.49%,市场份额4.43%,排名第7。完成股票承销家数18家,市场份额1.56%,排名第18。其中IPO承销家数6家,排名上升9位至第19位,截至17年末,在审IPO项目13个,排名第11。

主动资管规模占比42%。截至2017年末,光证资管资产管理规模为2744亿元。集合、定向、专项资管业务规模分别为716亿元、1956亿元和72亿元。截至17年末,公司主动资产管理规模占比42%;光大保德信利润、规模、排名亦同步增长。光大资本下设基金子公司20家,管理基金产品41支。

【投资建议】我们预计公司18年归母净利润31.61亿元,同比+5%。预计公司2018年EPS为0.69元,BVPS为11.09元。使用可比公司估值法给予公司券商平均估值21.4xP/E和1.5xP/B,取两种方法的平均,得出目标价15.70元,对应2018EP/E22.75x,对应2018EP/B1.42x,维持“买入”评级。

风险提示:市场持续低迷,市场监管进一步加强,定增失败。

申请时请注明股票名称