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光大证券:业务协同+创新,年报增长驱动力

发布时间:2018-03-30    研究机构:华创证券

1.全年佣金率稳中有升,市占率微降,期货业务领先行业。

光大证券(601788)经纪和财富管理业务营收24.93亿元,同比-19%,占比25%。母公司Q4佣金率3.39%%,较三季度3.54%%环比下滑4%,而全年佣金率水平小幅上行1%。股基交易量市场份额微降至2.37%(去年为2.45%),市场排第13。公司重点开发银行等渠道,引进新客户和新资产。光大期货在股票期权业务上,累计成交量市场份额排名期货公司第一,全市场第三。

2.承销收入下半年增长归位,创新助力机构业务发展。

机构证券业务去年实现22.56亿元,同比+20%,占比23%。承销业务收入呈现季节性波动,下半年增长迅速。全年完成股票承销18家,排名第18,金额排名第25。其中,IPO承销家数6家,市场排名第19(较去年提升9位)。同时加大项目储备,报告期末公司IPO在审项目有13个(行业第11位)。债承方面,公司主动调整业务重心,全年主承销各类债券规模2002亿元,排名行业第7,同比+16.49%,实现逆势增长。公司还不断加强创新业务开发力度,ABS项目金额390亿元,进入行业前九。2017年,光大完成私募业务线条的搭建,累计引入PB产品的数量和规模均有80%以上的增长。未来将加快境外平台整合,带动跨境业务发展。

3.其余业务线均实现同比增长,外延式发展稳步推进。

信用业务实现营收19.17亿元,同比+25%,占比19%。公司大力发展股票质押业务,业务余额市场排名已连续三年上升。做大规模同时强化风险管理,股质项目的加权平均履约保障比例达231%。投资管理业务实现营收19.48亿元,同比增11%,占比20%。截至2017年末,光证资管资产管理规模2744亿元,同比增长1.78%,其中主动资产管理规模占比42%。海外业务实现营收9.36亿元,同比增19%,占比10%。公司启用光大新鸿基品牌在港运营,同时收购北方蓝橡进入欧洲市场,发挥境内外资源整合能力,国际化延伸顺利进行。

4.投资建议:公司持续推进金融科技建设,具备较强的创新能力,各板块业务形态丰富,比例均衡。同时背靠光大集团巨大品牌优势,作为其核心金融服务平台,与光大集团下属子公司展开紧密的协同合作,境外业务增长势头良好,未来发展空间广阔。我们预计公司2018/2019年EPS为0.77/0.87元,对应PE分别为15.7/13.8倍,对应PB估值为1.09/1.03倍,目前公司估值处于历史新低,维持“推荐”评级。

申请时请注明股票名称