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光大证券:投资收益大幅增长,国际业务亮眼

发布时间:2018-03-30    研究机构:华泰证券

以稳中求进为发展总基调,业绩略超预期 2017年归母净利润30.16亿元,同比+0.11%;实现营业收入98.38亿元,同比+7%;EPS为0.65元,加权平均ROE为6.26%。公司业绩略超预期,维持买入评级,目标价13.80-15.87元。2017年债券承销规模实现逆势上升,资产管理业务排名保持行业前列,股票质押业务排名连续三年上升。公司是光大集团核心金融服务平台,受益于光大集团的协同效应和品牌优势。

经纪开发机构渠道引流,股票质押业务排名连续三年上升 经纪业务立足线下线上两个平台,着力夯实基础业务;深化分支机构改革,全力铺设零售网点;以营业部为服务平台,重点开发银行等机构渠道,引进新客户、引流新资产。新增开户数同比上涨168%;股票及基金交易量57214亿元,市场份额为2.34%,市场排名第13。全年经纪业务净收入26.46亿元,同比-15%。2017年末两融余额301亿元,同比下降1.03%,市场份额排名第11,其中融券余额排名第3;股票质押业务聚焦优质上市公司大股东及控股股东,年末余额443亿元,同比增长44%。市场份额排名第13,连续三年排名上升。全年利息净收入12亿元,同比-22%。

投行业务协同全业务链资源,投资业绩靓丽增长 投行系统以战略客户和重点项目为突破口,协同直投、基金、贷款等内外资源,提供全产业链资本运作,与战略客户合作深度持续扩大。全年完成股票承销家数18家,股票承销金额152亿,其中IPO承销6家,规模20亿元;并购重组4家。不断加强创新业务开发力度,完成资产证券化项目规模390亿元,行业排名第9。新三板股票发行融资金额33亿元;挂牌255家,排名行业第14。全年投行业务净收入11亿元,同比-22%。投资秉承“自上而下,精选个股”原则,全年实现投资收益27亿元,同比+90%。

资管规模逆势提升,境外业务业绩靓丽 光证资管主动回归资管本源,持续完善投研体系,打造综合高效的投融资队伍,不断提高主动管理能力。2017年末光证资管AUM为人民币2744亿元,同比逆势增长2%;其中主动资产管理规模占比42%。完成ABS项目4单,规模58亿元。2017年末光大保德信AUM为1078亿元,同比+38%。全年实现资管业务净收入11.02亿,同比+27%。海外业务发挥内地与香港两地优势,扩大资源整合动能,坚持境内外一体化发展。2017年末客户资产总值1,343亿港元,同比增长9%;完成IPO融资金额226亿港元。全年海外业务板块实现收入9亿元,占比达10%。

国际化布局成效初显,维持买入评级 2017年公司资管业务表现超预期,国际平台整合完成后业绩实现较好增长,我们预计其能维持较快的成长速度。据此上调2018-20年EPS预测至0.69、0.76和0.84元(前值按最新股本摊薄为0.63、0.72元、-),对应PE为18倍、16倍和14倍。参考同类大型券商估值水平,考虑到公司股东资源优势,给予2018年目标PE20~23倍,目标价13.80-15.87元,维持买入评级。

风险提示:业务开展不如预期,市场波动风险。

申请时请注明股票名称