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券商1月经营数据点评:春节前后交投回落,券商业绩环比下跌

发布时间:2017-02-09    研究机构:华创证券

1.一月市场活跃度大幅降低。

1月沪深300指数收于3388点,环比上升2.35%;创业板指收1886点,环比下降3.86%。同时A股市场交投活跃度继续冷淡,月交易额为6.70万亿元,环比下降31.09%,日均交易额3722.40亿元,环比下降11.95%。月换手率同样下行,本月降至16.86%。

2.交投回落,业绩环比下跌逾两成。

截至2月7日晚,A股共28家直接上市券商披露了1月的经营数据,合计创造净利润40.01亿元(合并口径),较上月环比下降23.03%(除新上市的中原、银河外的26家)。我们分析收益下滑主要有以下几方面的原因:(1)1月交易日较少,叠加春节因素,投资者参与热情不高,部分个人投资者有套现过年的需求,交易额下降明显,从而导致经纪业务收入萎缩,是营收下滑的主要原因。(2)两融规模微减,股票质押规模稳定。1月末沪深两融余额为8679.81亿元,环比下降7.59%。股票质押融资余额估值约1.18万亿元,较12月末环比上升约7%。(3)IPO发审保持高速,募集资金规模环比上升,但再融资萎缩较多,与此前我们判断的再融资在今年可能会受到限制相符。1月新股发行共54家(上月为45家),增发家数共11家(上月为94家),股权融资金额合计932.08亿元,较12月募集资金近4000亿元环比下降76.64%。其中,首发募集资金299.47亿元,环比增加13.00%;再融资募资632.61亿元,较上月环比下降83.02%。(4)央行变相“加息”,短期流动性收紧,债市波动对自营仓位造成一定影响。

3.各家基本实现正营收,广发证券净利维持领先。

本月,有环比数据的26家中,共计8家券商业绩增长,其余18家环比下降。其中光大证券(601788)(+792%,上月基数较小)、海通证券(+498%)、西部证券(+164%)、招商证券(+49%)环比增速领先;太平洋(-183%)、方正证券(-156%)、兴业证券(-148%)环比下滑较多,国海证券去年底受债券风波影响盈利为负,本月实现扭亏,但后续可能需要逐步消化债券事件的不良影响。净利规模上,广发证券以单月5.3亿元的成绩连续2月领跑,表现较为突出,国泰君安、华泰证券紧随其后,中信证券滑出前五。

4.投资建议。

考虑春节因素,券商本月业绩符合预期。近期,由于债市波动较大,债券资产在券商交易性金融资产和可供出售金融资产下,受“加息”预期的影响比较直接,且流动性收紧对于市场交易量有所影响,所以需在短期内保持谨慎。可精选估值较低、风险边际较高的标的,推荐大型券商光大、华泰、中信、海通证券。

风险因素:流动性继续收紧