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医药生物行业:两票制国家版公布,利好全国和区域性的医药流通龙头,底价代理的工业和无上下游资源的中间商将受到冲击

发布时间:2017-01-10    研究机构:光大证券

事件:1月9日,八部委(国务院医改办、国家卫计委、CFDA、发改委、工信部、商务部、国家税务局和中医药管理局)联合签署的《关于在公立医疗机构药品采购中推行“两票制”的实施意见(试行)的通知》正式公布。

光大证券(601788)医药团队分析认为:两票制国家版公布,完全符合我们20170104 《2017年度医药行业投资策略》的判断,将利好于九州通、国药控股等全国性医药商业龙头以及云南白药、华东医药等区域性的医药商业龙头, 有利于提升其长期核心竞争力!由估值提升带来上涨行情。

我们提炼出两票制国家版的核心内容:1、时间表:率先在11个综合医改试点省份(江苏、安徽、福建、青海、上海、浙江、湖南、重庆、四川、陕西、宁夏)和200个公立医院改革试点城市推行,力争2018年在全国推开。2、与药品集中招标采购挂钩:投标时企业必须承诺实行“两票制”。3、严格执行药品购销票据管理:重点检查药品流通的货、账、票、款、证的一致性。公立医疗机构不仅要向配送药品的流通企业索要、验证发票, 还应当要求流通企业出具由生产企业提供的进货发票的证据,以便互相印证。4、为特别边远、交通不便的乡(镇)和村级医疗卫生机构配送药品时:允许“两票制”基础上再开一次发票。

我们认为,两票制对医药商业板块和不同公司将带来不同影响:1、两票制减少了药品流通的中间环节、促使药品各级价格透明化、降低药品价格虚高、为患者和医保基金减轻负担,同时将淘汰掉大量没有上游药品采购资源和下游医院终端资源的调拨中间商,必然拉低医药商业整个子行业的整体增速,大的商业企业从小的商业企业进货的乱象得以消灭。2、两票制必然加速医药商业的存量洗牌,已经建立了全国性的广泛的省级物流中心的九州通(28个)和国药控股将率先受益。我们预计:全国性的、区域性的药品物流园区和配送中心的大建设、固定资产投资即将开始。3、医药商业并购整合速度加快,集中度提升。我们预计龙头企业依托并购将率先受益:一是扩大医药终端覆盖数量、做大收入体量;二是调拨业务占比下降,纯销业务占比提升,整体毛利率提升;三是企业估值上移。4、底价代理销售模式的工业企业,两票制将迫使其艰难转型,我们预计,部分企业和品种将被淘汰出局,腾挪出市场份额之后、将利好于恒瑞医药、华东医药这些工业龙头。

投资策略:1、明确看好两票制为九州通、国药控股、国药一致(两广地区的第一大龙头)、云南白药(云南省第一大医药商业龙头)、华东医药(浙江省第一大医药商业龙头)、国药股份(重组后是北京第一大龙头)、嘉事堂等带来有利的收购中小纯销商、扩张医院市场份额的发展机遇。2、建议投资回避那些没有上游药品采购资源和下游医院终端资源的调拨中间商。

风险提示:两票制过快推行,医药流通行业整体增速下降;两票制准备不充分的公司业务受影响

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