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证券行业11月月报:11月业绩环比上升9%,系市场回暖

发布时间:2016-12-07    研究机构:海通证券

投资要点:11月业绩环比上升9%,主要受益于市场交易有所回暖。四季度业绩压力较小,业绩表现逐步好转;中长期仍看好行业转型。推荐华泰证券、广发证券、光大证券(601788)、招商证券、宝硕股份。

11月母公司口径净利润环比上升9%。截至2016年12月6日,有23家上市券商公布11月份业绩。23家券商实现母公司口径营业收入154.84亿元,同比降低28%,环比上升22%;母公司口径净利润实现57.88亿元,同比下降33%,环比上升9%。11月业绩环比上升主要是由于11月市场交易有所回暖,日均股基交易额环比上升30%;企业债承销503亿元,环比上升11%。两融、股票质押规模均有所上升,环比上涨7%。

11月经营环境:市场交易回暖,资本中介业务稳步提升。11月市场交易有所回暖,日均股基交易额6694亿元,环比上升30%,同比降低40%。11月完成IPO 34家,募集资金306.5亿元;增发募集资金230.5亿元,环比大幅下降73%。债券承销方面,企业债承销503亿元,环比上升11%;公司债承销1566.10亿元,环比下滑27%,同比下降5%;企业债及公司债合计承销2069.1亿元,环比下滑20%,与去年同期基本持平。沪深300指数11月上涨6.05%,上月上涨2.55%,去年同期涨0.91%;中债总全价值数11月下跌1.25%,上月涨0.20%,去年同期跌0.13%。11月两融、股票质押规模均有所回暖。

投资策略:

1)2016年业绩预计同比下滑47%,17年预计同比增长16%。就市场环境而言,2016年整体明显弱于2015年,但进入到四季度以后,券商业绩已经迎来拐点,月度业绩同比有所好转。同时由于下半年同比基数较低,券商下半年业绩压力有所缓和,券商基本面最差的阶段已经过去。我们仍维持全年业绩同比下滑47%的预测。同时我们根据2016年经营情况以及未来可能的市场变化,估算在悲观/中性/乐观情形下,2017年业绩预计同比+3%/16%/23%。

2)机构业务、财富管理转型仍是2017年重点。中国资本市场起步较晚,券商业务结构较为单一,这种业务模式下,券商业绩对市场环境更为敏感,形成“靠天吃饭”的局面。随着行业壁垒逐渐缩小、业内竞争加剧等因素,券商通道业务的利润率将逐渐被挤压,倒逼券商业务转型。借鉴海外成熟市场,我们认为机构业务、财富管理转型、并购重组仍是未来券商的转型重点。

3)从中长期来看,仍看好行业转型,尤其是看好大型券商及特色券商。中长期来看,仍看好行业转型,尤其是看好大型券商及特色券商。我们认为随着负面影响逐步消化,证券行业创新有望恢复。我们仍看好2016年券商业务转型,单一通道服务商向资本中介、财富管理转型、创新业务多元化发展等方面值得期待。同时我们认为具有特色的、对传统经纪业务依赖较小的券商,业绩下滑的压力较小或有小幅提升。

4)重点推荐华泰证券(前瞻性强、经纪份额最大,未来财富管理转型具优势)、广发证券(IPO储备项目数行业领先,股票承销实力较强,直接受益于投行收入恢复)、招商证券(业务布局全面,IPO储备项目居前)、光大证券(凤凰涅磐、新三板具优势)、宝硕股份(华创证券曲线上市,控股非标资产交易平台,打造互联网投行,市值小高弹性)、国金证券。

风险提示:资本市场大幅下跌带来业绩和估值的双重压力。

申请时请注明股票名称