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券商9月经营数据点评:投行、资本中介业务稳定,带动行业净利小幅微增

发布时间:2016-10-17    研究机构:华创证券

1.九月指数小幅下挫,交投明显平淡

9月指数下行,沪深300指数收于3253.29点,环比下降2.24%;创业板指收2149.90点,下跌1.91%。同时A股市场交投平淡,月交易额为8.19万亿元,环比下降26.32%,日均交易额4096亿元,环比下降15.26%,降幅明显。月换手率持续下行,本月降至21.80%。

2.经纪业务下滑,投行、资本中介业务保持稳健,行业净利微增

本月A股25家直接上市券商合计创造净利润66.25亿元,环比微升0.44%,结束两月连跌,我们分析净利基本持平可能主要有以下三方面的原因:一是市场股基成交下滑,使得经纪业务收入减少。二是一级市场股权融资规模继续降低使得投行收入规模小幅减少, 9月股权融资募集资金规模达1557.97亿元,较上月降5.4%;其中共22家IPO上市,包括登陆上交所10家、中小企业板3家,创业板9家,募集资金规模115.94亿元,环比下滑46.8%;但再融资表现非常稳定,增发募集1442.03亿元,环比微幅升高0.90%,保证投行业务收入整体平稳。三是两融余额虽环比下降3.52%,但股票质押规模月环比上升8%,使得资本中介业务收入小幅增长。

3.各家业绩分化仍然明显,大部分券商同比业绩持续改善

本月除山西证券亏损487万元(主要系子公司中德证券亏损4694万元拖累)外,其余均实现了正营利,但业绩分化仍然较为明显,共13家券商环比实现净利增长,12家下降,东方证券(+937%)、第一创业(+59%)、兴业证券(+36%)环比数据领跑,山西证券(-110%)、国元证券(-67%)、东兴证券(-52%)下降较多;在同比数据改善方面,本月整体表现优异,共17家券商同比出现正增长或持平,8家券商同比下降,国海证券(+975%)、太平洋(+465%)、广发证券(+86%)表现不俗。整体来看业绩基本与预期相符。我们用7、8、9三月的券商经营数据简单预测了三季度的整体业绩,并仔细比较了前三季的同比数据与中期同比数据的差别,能看到除光大证券(601788)因上半年盈利基数较大导致数据下降外,其余券商三季度同比数据均明显改善,数据上完全支持了我们此前关于下半年同比数据会好转的观点。此外,共计10家券商三季度、二季度单季环比均实现正增长,表现稳定。此外本月招商证券、国元证券均实施2016年中期利润分配,分别分配利润8.94亿元、2.95亿元,导致净资产减少明显。

4.投资建议

整体来看券商三季度没有出现高于预期的业绩,进入四季度,我们认为整个行业系统性的行情出现的可能性不大,值得期待的是,深港通的正式推出有望带来一波反弹的机会。继续推荐低估值的光大证券(本月业绩表现抢眼,同比+35%,环比+46%),以及业务结构多元稳健的招商证券,特色明显的东兴、东吴证券。

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