移动版

金融行业周报:从日本经验看中国券商保险的未来

发布时间:2016-09-11    研究机构:海通证券

投资要点:8月市场交易略逊,自营同比改善;券商估值合理偏低,股价向上向下弹性相同。保监会限制中短存续期产品规模,防范利差损风险,对行业影响正面;放开沪港通投资,境外投资有望增加。公司推荐华泰证券、广发证券、宝硕股份、中国平安、中国太保、同花顺、晨鸣纸业。

非银行金融子行业近期表现:本周(9月5日-9月9日)保险行业跑赢沪深300指数,证券行业、多元金融行业跑输沪深300指数。多元金融行业下跌1.51%,证券行业下跌0.55%,保险行业上升2.50%,非银金融总体上涨0.39%,沪深300指数上涨0.12%。

非银行金融子行业观点:

证券:从日本经验看中国券商经纪业务转型。1)日本证券业在经济大萧条后,随着网络券商的加入,竞争愈发激烈,佣金收入大幅降低。传统券商由于不愿通过降低佣金的方式参与竞争,市场份额快速下滑,形成零售业务2:8的格局(传统券商比网络券商)。2)从日本券商转型之路看中国券商的未来。日本作为与中国距离最近的发达国家之一,在证券行业的发展路径上,与中国或多或少的有相似之处。尽管两国由于体制不同,形成经营策略的差异性,但我们未来中国证券行业发展可能经历以下几点:a)市场集中度或提升,行业内并购重组提升市场集中度;b)资管+财富管理将成为券商实现差异化的主要方式;c)业务结构调整将进一步深化,靠天吃饭格局有望改变。3)中长期仍看好行业转型。推荐华泰证券、广发证券、招商证券、宝硕股份(华创证券)。

保险:日本寿险业逐步走出利差损困扰,老龄化带动医疗保险增长迅速,利润率极高。1)四家保险公司上半年共实现净利润606亿元,同比下滑28%;合计净资产达8516亿元,同比增长0.43%。中国平安净利润与净资产均实现正增长,区别于其他公司,表现优异。2)寿险保费高速增长,新业务价值增速超预期,代理人数量持续高速长。上半年中国人寿、中国平安、中国太保和新华保险的新业务价值增速分别为50%、43%、56%和18%,高增长部分归因于代理人数量的持续增加。截止2016年中期,四家上市公司代理人数量合计达316万,较年初增加22%。3)投资资产中权益配置较年初普遍下降两个百分点,投资收益下滑。上半年保险公司资产配置发生较大变化,定期存款占比下降,权益类配置下降,另类投资大幅增加。受上半年权益市场低迷表现和债券低利率影响,总投资收益率下降至4%-5%,预计未来还将继续下滑。4)市场对于利差收窄和业绩下滑风险已经充分反应,而低息环境下保险产品吸引力增强,个险新单速仍会较快。目前股价对应PEV仅1倍,具有较高安全边际,推荐中国平安和中国太保。

多元金融:关注租赁行业和期货行业投资机会。1)租赁行业潜力巨大,行业金融特性契合金改精神,支持政策争相出台,同时,自贸区打开融资渠道和业务国际化发展空间,资产证券化开辟多元化的融资渠道。建议关注:中航资本、晨鸣纸业。2)国内期货行业正迎来巨大的发展机会:大宗商品热度高涨,期货成交量和成交金额同比快速增长;新期货品种的逐步推出能进一步提升期货交易额。建议关注:中国中期、浙江东方、厦门国贸。

互联网金融:政策环境友好,首推同花顺。同花顺具有客户资源优势和金融大数据云计算等技术优势,全面服务于投资者的资产配置需求,打通并连接B端-C端、B端-B端,形成“智能交易平台+金融产品平台+金融社交平台”的三位一体大平台,近期创新发展人工智能投资机器人和互联网投顾平台,买入评级。

行业排序及重点公司推荐:行业推荐排序为保险>证券>租赁>信托,重点推荐华泰证券、光大证券(601788)、宝硕股份、中国平安、中国太保、同花顺、晨鸣纸业。

风险提示:市场低迷导致业绩和估值双重下滑。

申请时请注明股票名称