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券商七月业绩点评:Beta仍是主流,业绩分化加剧

发布时间:2016-08-08    研究机构:东方证券

上市券商7月份业绩下滑趋势不变,同比降幅收窄。截止8月7日,25家上市券商悉数公告7月份业绩情况。其中,7月上市券商共实现营业收入173.6亿元,同比下滑38%,环比下滑16%;实现净利润75.6亿元,同比下滑37%,环比下滑26%。2016年1-7月,上市券商合计实现营业收入1113.2亿元,同比下降52%,实现净利润489.3亿元,同比下降49%,年度累计同比降幅相对于前六个月分别下降了4%、3%。2015下半年业绩基数低,未来同比波动幅度有望进一步下降。

券商业绩表现分化显著,中小型券商表现亮点多。大型券商中华泰证券、招商证券表现较好,7月份营业收入环比上升9%、5%,净利润环比下降6%、上升32%。中小型券商中国金证券、兴业证券、山西证券业绩增速突出,收入环比增速分别为85%、25%、31%,净利润增速分别为100%、35%、136%。其中,中德证券净利润环比提升264%是山西证券利润增长的主要贡献方。

Beta特性仍是业绩的最重要影响因素。7月份上证综指环比上涨1.7%,深证成指环比下降1.5%,市场小幅回暖,大盘蓝筹表现优于小盘成长股。受大市影响,经纪业务日均股票成交额回升至6015亿元,是2016年以来的最高水平。两融余额继续提高,7月底规模8669亿元,环比增加1.6%。市场基本面向好也反映在可供出售金融资产浮盈上,7月底券商综合收益增加256亿元,剔除部分子公司增资、东方证券H股融资与长江证券定增完成的影响,可供出售金融资产浮盈约为20亿元,这些浮盈有望在将来实现利润增厚。

投行是影响业绩同比下滑的主要原因。2015年6月股市巨震以来,证监会加强了监管措施,对于融资、再融资、借壳上市等投行项目的审查都更加严格,这在一定程度上限制了投行项目的开展。7月份,市场股权融资额1062亿元,环比下降22.7%。投行业务开展减少是业绩降低的主要原因。

券商风控新规威力显现,券商资管子公司增加资本金实力有望成为趋势。2016年6月,证监会公布了最新修订的《证券公司风险控制指标管理办法》,资管子公司的资本金监管要求提高2-3倍,部分子公司存在净资本不足的情况,华泰7月份股东大会通过了议案,为其资管子公司增资16亿,并提供50亿元的净资本担保。由于券商资管子公司普遍资本实力较弱,资管增资有望成为重要的行业趋势,也推动其向主动管理类产品发展。

投资建议与投资标的。

以稳健为主线进行标的选择,推荐华泰证券(601688,买入),建议关注光大证券(601788)(601788,未评级),二者PB都为1.7x,属于业绩稳健、估值偏低的大中型券商。其中华泰证券经纪业务市占率第一,平均净佣金率水平居上市券商最低,与新开户水平差异不大,下降空间非常有限;并且随着收购AssetMark有序推进,公司经纪业务转型势在必行。

申请时请注明股票名称