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证券公司2016年半年报前瞻:业绩同比下滑,板块估值合理

发布时间:2016-07-20    研究机构:申万宏源

本期投资提示:

根据证券业协会数据,证券行业2016年1季度实现营业收入770.8亿元,净利润288.98亿。2016年2季度上市券商营业收入同比减少64%,净利润同比减少66%,由于1季度上市券商表现弱于行业,因此我们预计2季度行业营业收入同比减少60%,约为865亿;净利润同比减少62%,约为389亿。预计2016年上半年实现营业收入1636亿,同比减少50.5%,实现净利润678亿,同比减少55.7%。

上半年市场日均成交金额为5770亿元,同比下降53.29%,佣金率继续下滑;IPO融资规模同比下降77.85%,股债融资规模同比增长61.17%,自营业务投资收益大幅下降;融资融券余额企稳,在8000-9000亿之间波动。2015年上半年日均交易额为12352亿元,2016年上半年市场日均成交金额为5770亿元,同比下降53.29%;1-6月佣金率约为0.041%,较2015年全年平均佣金率下滑0.009个百分点;上半年股债融资规模为3.35万亿,同比增长61.17%,但其中IPO融资规模下降,同比下降77.85%;上半年股票市场延续去年下半年的下跌势头,上证指数下跌17.22%,创业板指数下跌17.92%;截至2016年6月底融资融券余额大幅回落至8536亿,市场观望情绪浓厚。

预计上市券商净利润增速如下:方正证券(-44.3%),国金证券(-44.4%),东兴证券(-48.0%),国海证券(-51.1%),广发证券(-53.8%),长江证券(-54.5%),华泰证券(-55.1%),兴业证券(-56.0%),第一创业(-57.5%),西部证券(-59.3%),光大证券(601788)(-61.1%),招商证券(-62.0%),海通证券(-62.0%),中信证券(-64.4%),东吴证券(-67.3%),东北证券(-67.8%),西南证券(-68.2%),国元证券(-72.9%),国信证券(-74.6%),山西证券(-75.0%),太平洋(-81.8%)。

投资策略:维持“看好”券商板块,下半年业绩将继续改善。上市券商一季度ROE为1.8%,二季度业绩环比改善,预计ROE水平在2%-2.2%之间。在市场震荡的中性假设下,我们判断下半年券商业绩环比将继续改善,预计全年ROE水平在8%-10%之间。目前行业PB为2.1倍,大券商在1.5-1.8倍之间,处于合理区间,向下空间有限,安全边际较高。同时,我们预计资本市场国际化进程将取得进展,随着深港通、沪伦通以及A股纳入MSCI,都将形成对券商板块的利好。推荐标的方面,我们分两条线进行推荐:1、市值较小、弹性较大的宝硕股份和长江证券;2、安全边际较高,经纪业务市场份额较高的华泰证券和招商证券。

申请时请注明股票名称