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光大证券:建议“增持”铜陵有色

时间:20-09-01 07:43    来源:中证网

研究报告内容摘要:

◆事件:

2020年上半年,公司累计实现营收444.44亿元,同比下滑5.15%,实现归母净利3.76亿元,同比下滑9.23%,扣非后归母净利2.15亿元,同比下滑36.61%。单二季度,公司实现营收241.76亿元,同比上涨2.08%,实现归母净利3.18亿元,同比上升136.96%,扣非后归母净利2.25亿元,同比上涨666.08%。二季度单季净利润恢复至近五年新高。

◆点评:

公司上半年业绩同比出现下滑,主要是受一季度业绩拖累影响(受疫情及资产减值损失影响,公司一季度归母净利仅为-0.1亿元,同比下滑103%)。单二季度,公司业绩受铜、金、银大宗商品价格反弹及金银产销增长影响,呈现加速回补态势(上期所铜价由2020年最低点35300元/吨反弹15%至最高点53520元/吨,金价由最低点330元/盎司反弹37%至最高点454元/盎司)。分板块来看,由于金价单边上行,黄金副产品板块实现毛利6.39亿元,较去年同期增长187%。化工产品(硫酸)板块,由于库存积压、价格低位,仅实现毛利0.55亿元,同比下滑89%。铜产品板块:截止2020年6月30日,铜精炼费(RC)为4.80美分/磅,较年初5.8美分/磅下滑17.24%。加工费虽有下滑,但受益铜精矿自产量增长,板块实现利润12.35亿元,同比增长4.8%,毛利率小幅提升0.21个百分点至3.27%。

2020年上半年,自产铜精矿含铜量2.75万吨,同比增长0.73%;阴极铜68.83万吨,同比降低0.22%;硫酸214.04万吨,同比降低0.22%;黄金5852千克,同比增长13.90%;白银188.33吨,同比增长5.71%;铜箔完成16130吨,同比降低9.51%。

◆盈利预测和投资评级:

基于铜加工费处于下行区间以及疫情影响,我们下调公司2020-2021盈利预测,EPS分别为0.09、0.11元,新增2022年EPS 0.13元。基于公司为铜冶炼行业龙头,享受行业扩容红利,我们继续维持“增持”评级。

◆风险提示:铜下游需求不及预期。